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【宏观王涵】通胀降温可能不是全部-美国5月通胀数据点评

整体结构：美国CPI通胀持续改善，趋势符合市场的预期路径。下台阶：基数效应叠加汽油零售价格回落，CPI同比再下台阶。房租粘性：仍支撑核心通胀，预计三季度末回落。超级核心通胀：同比继续回落，但环比反弹。预期外的细节：二手车价格连续反弹、机票价格连续回落。5月二手车CPI继续上升，但预计三季度回落。酒店、餐厅价格上涨，但机票连续两个月降价。6月加息跳过后，7月可能还有一次加息。

风险提示：美国通胀持续性超预期，联储货币政策收紧超预期。

【宏观王涵】弱社融下对政策方向的思考-5月社融数据点评5月金融数据指向，融资持续恢复力度以及资金活化程度均有所放缓。实体三部门债务存量增速均出现放缓。经济复苏动能放缓，逆周期政策出台概率上升，对经济的影响仍需观察后续需求政策。短期而言年轻人失业率问题逐步受到关注，但年轻人对于职业的需求已发生结构变化，这意味着以往对于地产等传统部门的刺激与其需求并不完全匹配。而中长期而言，“加快建设现代化产业体系”也是二十大报告提出的推动高质量发展的重要抓手。

风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化。

【固收黄伟平、左大勇】货币供需两端的同步回落——5月金融数据点评第一，货币供需两端均出现明显回落，新增信贷、政府债券、企业债券、非标等各大社融主要分项均出现不同程度的萎缩。第二，信贷投放水平明显偏弱，私人部门实体融资需求偏弱的状态仍在延续。第三，新增财政存款反季节性回落，财政收入减少可能是重要拖累，资金使用效率仍然偏低。实体融资需求低位进一步回落，针对需求偏弱现状政策已通过降息方式进行对冲，后续应关注稳增长政策的落地及实体融资需求能否出现实质性回升。

风险提示：央行货币政策超预期、财政支出力度超预期、房地产政策超预期。

【海外食饮观点】阜丰集团（00546.HK）深度报告：多品类布局全球领先的生物发酵企业公司是国内领先多产品布局的生物发酵企业，是全球第一大味精和第一大黄原胶供应商。2022年多个产品实现量、价、毛利率的提升，预计公司2023年整体净利润稳定性增强，周期波动趋缓。壁垒：玉米+煤炭双丰地域布局，低成本铸就公司护城河。盈利：核心单品味精龙头地位不改，苏氨酸、赖氨酸行业格局有望改善，盈利周期波动趋缓。

风险提示：贸易政策不利影响，原材料价格上涨超预期，费用超预期。

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